2024年保险业资本补充债与永续债发行：规模再创新高，利率持续走低

其他 2025年01月01日 22:53 28 金融快讯

2021年监管机构实施“偿二代”二期工程以来，提升偿付能力成为保险公司共同目标，发行资本补充债和永续债成为重要的外源性资本补充途径。2024年，保险公司发行资本补充债和永续债规模达到1175亿元，再创历史新高，延续了2023年突破千亿的增长态势。

发行规模与利率分析:

2024年，头部险企和人身险公司成为发债主力军。共计14家保险公司发行17只债券，其中永续债359亿元（5家公司6只），资本补充债816亿元（9家公司11只）。人身险公司发行规模达865亿元（10家公司13只），财险公司发行规模为310亿元（4家公司4只）。

债券信用评级整体较高，13只为AAA级，4只为AA+级。5家保险机构发行规模超过百亿元，中国人寿以350亿元规模的资本补充债领衔，其次是平安人寿的150亿元永续债和人保财险的120亿元资本补充债。平安财险和新华保险分别发行100亿元资本补充债。泰康人寿和太保寿险发行的永续债规模也相对较高，分别为90亿元和80亿元。

值得关注的是，2024年保险债券票面利率显著降低，集中在2.15%-2.90%之间，远低于去年的3.2%-4.7%，甚至低于2023年已有所下降的利率水平。这促使多家险企选择“赎旧借新”，降低融资成本。例如，平安财险赎回了2019年发行的利率为4.64%的资本补充债，随后以2.27%的利率发行了新的债券。

“偿二代”二期工程的影响及未来展望:

“偿二代”二期工程提高了资本计量标准，导致保险公司偿付能力承压，成为推动发债热潮的关键因素。2024年底，“偿二代”二期过渡期延长至2025年底，为保险公司缓解偿付能力压力，补足资本提供了缓冲期。预计偿付能力承压的险企将加快发债节奏，但中小险企由于发行门槛较高，其对2025年债券发行规模的贡献存在不确定性。

目前，仍有部分债券蓄势待发，部分已发行债券将于2025年行权到期，低利率环境下“赎旧借新”将持续。然而，大型险企已在2024年完成大额债券发行，2025年整体发行规模可能不会大幅增加。

虽然低利率和“赎旧借新”是推动发债的重要因素，但根本原因在于对资本的补充需求。大型险企和业务稳健、股东实力强的公司将继续主导债券发行，而中小险企由于盈利能力弱、信用评级低等因素，发债补充资本的意愿较低，更多倾向于股权融资。

此外，保险资本补充债和永续债的流动性正在增强，2024年以来换手率和成交量均有所提升，部分债券换手率已超过200%。这与市场资金配置需求增加，以及保险机构信用评级较高、偿债稳定性强有关。

总而言之，2024年保险业资本补充债和永续债发行规模再创新高，利率持续走低。2025年，大型险企仍将是发债主体，但中小险企的参与度和整体市场规模仍存在不确定性。偿付能力压力、利率环境和监管政策将共同影响未来保险债券市场的走势。

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